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头头娱乐官方网站长盈精密:增资控股广东方振

发布时间:2019-01-31 14:44

  长盈前三季度业绩同比增长52%,处于此前预告40-60%区间中值上,符合预期。

  其中Q3营收14.7亿/净利1.59亿,同比增长54%和53%,环比持平和下降17%,毛利率环比有所下降,与往年季节性效应一致,即Q3属于国产手机品牌Q2新机之后的新老产品过渡期;我们看到货币资金回收和现金流状况很好,且存货环比Q2新增约3亿,大有可能是为Q4新品上市备货所致;我们认为Q4伴随OPPOR9S等诸多新机上市,叠加部分价值量更高的亮黑产品出货,以及方振防水等企业的投资收益并表,公司全年仍维持50%以上高增长应无大碍;

  长盈此前已经4500万收购广东方振15%股权,此次花近3亿再收购36%股权,短短时间方振估值从3亿提升至8.2亿。其原因我们从方振盈利表现可看出,其今年上半年利润728万,1-8月利润已达1555万,即7-8两月净利达到727万,高增长初步显现,并且其17-19年承诺利润更是达到7500万、1.1亿和1.6亿,在原来16/17/18年3000/4000/6000万基础上大幅增加。其原因我们此前分析即公司参与了苹果iphone7的IP67防水硅胶供应链,业绩随着放量,且明年iphone8防水等级有望进一步提升防水性能,单机硅胶价值量有望倍增,我们了解到方振当前亦急需资金大幅扩产以应对明年需求,因而促进此次投资。并且若17年净利润不低于1亿元,长盈将有权收购剩余股权,意味着明年盈利还有望超预期;

  我们此前50页防水深度专题已经详尽解析,防水因能解决用户多项痛点需求(防进水增加寿命、多场景使用/水下拍摄、易清洗更卫生),有望在苹果(iPhone7/watch2)/三星(S7/Note7)等巨头引领下扩散其他品牌,成为中高端智能手机标配,并跨领域到全部3C及汽车、医疗领域,市场规模数百亿。其中,液体硅胶注射成型技术(LSR)是防水最核心环节,因其精密度高、与各种零部件能二次成型并定制各种形状,正大量应用于听筒、卡托、侧键、Home键等各种缝隙中,因工艺壁垒较高也大幅提升产品单价,单机新增价值数十元,盈利能力可观。此外,液体硅胶在汽车、医疗等延伸领域市场亦很广阔,LSR巨头Starlim就是经典案例。长盈当前已经导入oppo\vivo\华为\小米等几乎国内主要国产品牌供应链,其客户体系+雄厚资金+精密制造能力支持,将有助于方振接此平台迎来大发展。

  公司在精密连接器持续投入,大电流BTB连接器、RF连接器、TypeC连接器、防水TypeC等产品陆续实现放量,支撑相关业务持续快速成长。公司还确立大智能制造战略和新百亿目标,与Fanuc等国际大厂战略合作大力推进3C行业自动化,未来将批量生产工业机器人和AGV以及配套系统集成。公司在智能穿戴、智能家居、无人机等相继取得业务突破,如GoogleNest智能家居外壳,大疆无人机支架等产品也在2016年上半年陆续量产出货。子公司昆山惠禾围绕新能源汽车充电设施及充电设备、充电枪、车内高压连接器等零组件产品和技术的推广,为未来汽车及新能源汽车的相关发展中拓展充电设备、新能源电动车车内线缆及其附属产品打下基础。我们认为,未来围绕汽车新能源相关的汽车电子业务将是公司下一增长极。

  此外,公司还多次参与优质中小企业融、股权转让,集中布局半导体与精密制造环节。15年分别完成苏州宜确20%、纳芯威65%股权的收购/增资,布局射频、功放等半导体产品;收购/增资松庆智能股权强化机器人等自动化设备,以及此次方振材料,加上公司与量鼎资本的并购基金,公司中小企业孵化与并购亦是持续主线、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至38元,当前建仓良机。

  我们看好长盈金属机壳全制程能力构筑的良率和效率壁垒,国产高端智能机放量与不锈钢和亮黑趋势是增长动能;

  增资控股方振新材料后,防水业务布局将打开新空间;此外,公司围绕精密制造和汽车电子的内生外延布局将持续形成催化,公司中长线逻辑清晰。基于方振防水控股带来的业绩弹性,我们上调公司16-18年EPS至0.75/1.17/1.7元,对应当前股价PE为38/24/17倍,当前明显低估,公司年初的持股计划以及较高成本的可交换债发行后亦带来后续转股动力,我们重申强烈推荐评级,上调目标价至38元。